“2011年还是一家营收不到3900万元，净利润仅250多万元的小微企业，到2015年就已成长为年营业额近3亿元，净利润达6221万元的优质公众公司”谱写这一高增长“神话”的正是在新三板挂牌并进入创新层的上陵牧业(NEEQ：430505)。4年来，上陵牧业依托独特的优势，从一家小微企业逐步发展成为国内领先的奶牛养殖企业，树立了优质创业型公司高速成长的“典范”。

　　然而，上陵牧业并不因此而满足，公司正在积极打造奶牛养殖、饲草料种植与加工、奶牛贸易与育种、肉牛贸易与屠宰加工、低温终端乳制品五大业务板块，拟将这五大业务打造成为拉动公司业绩持续增长的“五架马车”。分析认为，上陵牧业正在着力打造的这五大业务板块既相互关联、相互协同，又可独立发展，每一块业务都有着巨大的成长空间，新的业务布局形成后，公司的业绩增长将不再过度依赖奶牛养殖业务，从而形成“多轮驱动”的格局。

　　奶牛养殖：竞争优势突出，目前仍是核心业务

　　奶牛养殖是上陵牧业多年来的核心业务。经过多年的发展，公司已成为国内领先的奶牛养殖企业，目前在宁夏地区拥有拥有翔达、信旺、众牛、牧源、俊佑和元邦6个现代化奶牛养殖场，存栏奶牛2万头左右。上陵牧业还于2015年底定增收购了青松乳业，使其成为公司的全资子公司，2016年投资控股了天津津澳牧业，进一步扩充奶牛养殖规模和市场占有率。

　　上陵牧业下属的各大牧场均采用信息化、科学化、集约化养殖方式，率先在宁夏全区建起了散栏式奶牛自由卧床，使用TMR机进行饲料机械投放，引进了全球先进的美国博美特并列式及旋转式自动挤奶设备;另外，上陵牧业还建设了宁夏唯一的微生物检测、生鲜乳监测和饲料营养配方实验室，通过红外光谱分析仪、奶牛B超仪等先进仪器提升养殖水平和奶品质量;在管理方面，上陵牧业应用国内最先进的牧场智能化管理系统“奶业之星”进行牧场日常动态管理，可实时监测每头奶牛的身体状态，大幅提升了公司的现代化管理水平。

　　通过对牧场的精细化、标准化管理，所生产的原奶干物质含量均优于国家标准，深受众多奶企青睐，成为蒙牛集团签约的“全球优质奶源供应基地”。凭借优异的品质，上陵牧业生产的牛奶主要用于特仑苏等高端奶制品，销售价格比市场平均价格高出25%左右，能够获得更高的毛利率水平。

　　凭借突出的核心优势，即使在今年上半年奶牛养殖行业整体不景气的情况下，上陵牧业依然能够通过区域资源整合、优化牛群结构、提升养殖规模等手段实现了产销规模30%以上的较快增长，并保持净利润相对稳定，充分体现了上陵牧业较强的抗周期风险能力。

　　在经历两年多的“寒冬”之后，国内生鲜乳市场终于在今年三季度开始回暖，有望进入新一轮上升周期，在这种有利的行业背景下，上陵牧业作为优势明显的奶牛养殖企业，其奶牛养殖业务有望在未来几年迎来持续增长期。

　　分析认为，在其他几大板块业务未产生大规模收入和利润之前，奶牛养殖业务仍是上陵牧业目前的绝对战略核心业务，奶牛养殖业务良好的业绩增长一方面可为挂牌公司二级市场估值提供良好的业绩支撑;另一方面，也为奶牛贸易与育种、肉牛贸易与屠宰加工、低温终端乳制品等其他业务板块的发展提供源源不断的资金支持。

　　饲草料种植与加工：有助提升奶牛养殖业务的核心竞争力

　　对奶牛养殖企业来说，食品安全尤为重要，而其中最重要的环节就是保证饲草料供应的品质与安全。为充分保障高品质饲、草料的自给自足，上陵牧业配套建设了年产3万吨的饲料加工厂，和一个1.77万亩的草料种植基地。公司所有生产饲、草料用的原料均使用优质的玉米、燕麦草、苜蓿(提升天然乳蛋白含量)等原料，生产过程严格控制，可完全杜绝饲、草料环节可能发生的食品安全问题。由于能够从源头对乳品的食品安全进行把控，再加上统一的管理、严格的监控和先进的检测手段，上陵牧业从成立至今从未发生过重大食品安全问题，为公司的稳定发展提供了良好的安全环境。除自给自足外，上陵牧业还可将多余的优质饲草料对外销售，从而为公司带来额外的销售收入和利润。

　　另外，随着奶牛养殖业的发展、奶牛育种工作的进步以及生产管理水平的提高，推动着奶牛的泌乳性能逐渐提高，这也必然导致奶牛对饲草料营养物质含量的需求更高。经过多年的摸索，上陵牧业在饲、草料生产方面掌握了独特配方和生产工艺，在保证食品安全的基础上还能使公司在牛奶产量、牛奶的乳蛋白方面更具优势。

　　正是由于在食品安全方面能够让客户完全放心，并且乳蛋白含量表现优异，上陵牧业生产的生鲜乳在市场上表现出了强大的竞争优势，广泛用于“特仑苏”等高端奶制品，产品基本处于供不应求的状态。

　　从上述分析不难得出结论，饲草料种植与加工业务对上陵牧业的业绩推动作用主要表现在两个方面：第一，公司自产的优质饲草料能够在降低养殖成本的基础上，确保生鲜乳的安全性和优质性，从而提升上陵牧业生鲜乳产品的盈利能力和市场竞争力;第二，在满足自给自足的基础上，上陵牧业还可将多余的饲草料对外销售，实现额外的收入和利润。

　　奶牛贸易与育种：变革国内进口奶牛的现有交易模式

　　除饲草料外，奶牛养殖的另一个重要的上游环节是种牛，优质的进口种牛可明显提升生鲜乳产量和品质。为实现对上游进口种牛资源的掌控，上陵牧业控股子公司天津津澳牧业的全资子公司“澳海浩德”就是主要从事奶牛进口贸易的业务平台。

　　有报道显示，今年8月份，上陵牧业孙公司“澳海浩德”首次独立操作了从海外整船进口大型活畜，拉开了上陵牧业向奶牛贸易业务领域发展的序幕，预计将对上陵牧业未来的产业发展和财务业绩产生深远影响。据了解，作为中国西部地区最大的奶牛养殖企业之一，上陵牧业已将奶牛贸易业务列为公司未来的重要发展方向，并计划在天津打造一个大型奶牛选育集散中心。

　　上陵牧业作为一家从事多年奶牛养殖的企业，深知目前国内进口奶牛贸易市场存在着一个重要弊端：就是奶牛养殖企业想要买进口奶牛必须先预定，等到不同客户的订单凑够一整船牛时才会从国外进货，这个周期往往需要几个月的时间甚至更长，不能做到随买随到。特别是在生鲜乳价格进入上升周期的阶段，奶牛养殖企业往往急需补充或增加存栏量，如此长的购买周期无疑会对大幅增加奶牛养殖企业的机会成本。

　　国内的进口奶牛交易市场之所以存在这个问题，主要原因是奶牛贸易和奶牛养殖是割裂开的，市场上从事进口奶牛贸易的企业都没有奶牛养殖能力，有奶牛养殖能力的企业又没有进口资质。自上陵牧业进入奶牛进口贸易领域后，这种固有格局开始被打破。公司拟建立的全国大型奶牛选育集散中心就是为了打破国内进口奶牛市场的现有交易模式，实现现货交易，大幅缩短奶牛养殖企业购买进口奶牛的时间周期，降低机会成本。

　　奶牛贸易与育种业务对上陵牧业来说至少存在以下三个方面的好处：第一，进口奶牛贸易本身具有非常大的市场空间，能直接为公司带来可观的收入和利润;第二，公司新建的大型奶牛选育集散中心将打破中国进口奶牛市场原有交易模式，形成一种全新的市场规则，这有助上陵牧业站上进口奶牛贸易行业的制高点;第三，大型奶牛选育集散中心建立后，可以与公司的奶牛养殖业务产生协同效应，一方面，依托自有奶牛选育集散中心及时优化公司牛群结构，提升高产奶牛的比重，另一方面，有助增强公司奶牛养殖业务“随行就市“的能力，实现以销定产。通常情况下，当市场行情向上的时候，奶牛需求旺盛，奶牛养殖企业很难及时买到足量的优质进口奶牛，往往要等半年以上才能最终拿到奶牛，正因如此，奶牛养殖企业往往不愿在行情较差的时候处理掉奶牛，怕的是行情好转后来不及补充，只能在不利的市场行情下忍受更高的运营成本。上陵牧业打造的大型奶牛选育集散中心则可以很好地解决这个问题，由于不用担心市场行情好转后无法及时补充奶牛，上陵牧业因此能够在市场行情较差的时候提高奶牛的淘汰标准，降低运营成本，待行情好转后又迅速把高产牛补充进来，以此大幅提升公司奶牛养殖业务的抗行业周期风险能力。

　　肉牛贸易与屠宰加工：进一步提升公司成长空间

　　除奶牛贸易外，上陵牧业正在积极涉足肉牛贸易领域，未来还会将产业链进一步延伸到下游的屠宰加工。公司孙公司“澳海浩德”首船进口的除了澳系荷斯坦、澳系娟姗这样的高端奶牛，还包括澳系安格斯、澳系和牛等优质肉牛。在肉牛领域，上陵牧业将形成国产黄牛、进口黄牛、高端进口肉牛等低、中、高档为一体的多层次产品结构。

　　相比于猪肉而言，牛肉具有蛋白质含量高，脂肪和胆固醇含量低等优点，其组成更接近人体需要，容易消化吸收，能提高机体抗病能力。随着国内居民收入水平逐步提升，牛肉已逐渐成为我国主要肉类食品之一。

　　由于消费者基数大，我给目前已成为世界第三大牛肉消费国，牛肉消费量从2000的510.2万吨曾长到了2015年的800多万吨，后续的增长势头依然强劲。尽管消费量巨大，但牛肉在我国的人均消费量仍然偏低，中国2014年牛肉人均消费量仅为5.2公斤，不仅远低于欧美国家人均近40公斤的牛肉消费量，而且还大幅低于世界同期平均消费量的8.6公斤。从人均消费量的角度来讲，中国牛肉消费市场的增长空间还非常巨大。

　　目前国内市场上牛肉供应主要由国内、进口、走私三部分组成。过去我国牛肉消费主要由国内产量满足，但近年来由于养殖成本、价格差异等原因，进口牛肉量增长较快，体现出了更为强劲的增长态势。

　　图：中国牛肉进口量增长强势(插入图片1)

　　分析认为，上陵牧业依托自身优势，将产业链向肉牛贸易与屠宰加工领域延伸，主要是基于对中国肉牛及牛肉市场未来前景的看好，该业务有望发展成为驱动公司经营业绩增长的重要“引擎“。

　　低温终端乳制品：延伸产业链，进军低温奶市场

　　中国液态奶市场从十亿到百亿再到千亿的进程中，常温奶的迅速扩张起到了至关重要的作用。然而，随着国民生活水平的提高和消费者相关知识的进步，老百姓已不仅仅满足于“喝上奶”，而是要“喝好奶”。这一消费偏好的转变使得低温奶(巴氏奶)进入了快速增长期，可以说，液态奶的低温转型时代已经到来。

　　“如果将低温奶比做水果，那么常温奶就是水果罐头，低温奶无论是新鲜度还是营养价值都优于常温奶“。具体来讲，低温奶的加工工艺决定了奶汁所受到的热处理强度是最低的，对乳汁的热损伤最小，乳清蛋白、赖氨酸、维生素B12、叶酸和维生素C的损失程度也较低。由于营养保留更加完整，低温奶得到全球消费者的普遍认可。在我国，随着国民生活水平的提高和对相关知识的了解，老百姓已不仅仅满足于“喝上奶”，而是要“喝好奶”，这一消费偏好的转变使得低温奶进入了快速增长轨道。依据沙利文报告分析，我国包括巴氏奶和酸奶在内的低温市场总营业额将在2018年达到1109亿元左右最终超越常温奶，成为液态奶市场的主流。

　　正是看到了低温巴氏奶市场的巨大商机，上陵牧业计划积极布局低温奶市场，除围绕养殖基地新建巴氏奶工厂外，未来还有可能依托资本市场融资优势收购其他地方低温奶品牌企业，从而实现在低温奶领域的完整布局。

　　(摘自《证券日报网》)